Bank of Japan mengejutkan pasar dengan mengubah kebijakan pengendalian imbal hasilnya

Bank of Japan mengejutkan pasar pada hari Selasa dengan perubahan mendadak dalam kebijakan kontrol kurva imbal hasil yang kontroversial, mengirimkan volatilitas besar ke pasar mata uang, obligasi, dan saham.

Pedagang menggambarkan langkah tersebut berpotensi menandakan “poros” yang telah lama ditunggu-tunggu oleh Bank of Japan, bank sentral utama dunia terakhir yang berkomitmen untuk Sistem yang sangat longgar Hindari menaikkan suku bunga untuk melawan inflasi global.

“Kami menganggap keputusan ini sebagai kejutan besar, karena kami memperkirakan kisaran yang dapat diterima di bawah kepemimpinan baru Bank Jepang akan diperluas mulai musim semi tahun depan, serupa dengan pasar,” kata Naohiko Baba, kepala ekonom Jepang di Goldman Sachs.

Namun pada konferensi pers, Gubernur Bank of Japan Haruhiko Kuroda membantah bahwa penyesuaian terakhir merupakan pengetatan kebijakan moneter, menekankan bahwa bank sentral tidak akan mengabaikan target imbal hasil.

Posisi Jepang yang semakin ekstrim berkontribusi pada a Penurunan yang signifikan dalam yen Tahun ini harga pasar berbeda dengan pengetatan suku bunga Federal Reserve AS.

Bank sentral mengatakan akan memungkinkan imbal hasil obligasi 10 tahun berfluktuasi plus atau minus 0,5 persen, bukan sebelumnya 0,25 persen. Itu mempertahankan suku bunga semalam di minus 0,1 persen.

Kuroda telah mengatakan sebelumnya bahwa setiap penyesuaian untuk kontrol kurva imbal hasil (YCC) akan secara efektif meningkatkan suku bunga. Namun dia mengatakan pada hari Selasa bahwa amandemen tersebut ditujukan untuk mengatasi peningkatan volatilitas di pasar keuangan global dan meningkatkan kinerja pasar obligasi untuk “meningkatkan kesinambungan pelonggaran moneter”.

“Ukuran ini bukan kenaikan suku bunga,” kata Kuroda. “Penyesuaian YCC tidak menunjukkan akhir dari YCC atau strategi keluar.”

Inflasi inti Jepang – yang tidak termasuk harga makanan yang bergejolak – telah melampaui target 2 persen Bank of Japan untuk bulan ketujuh berturut-turut, mencapai tertinggi 40 tahun sebesar 3,6 persen pada bulan Oktober.

Tapi Kuroda telah lama berargumen bahwa pengetatan apa pun akan menjadi prematur tanpa pertumbuhan upah yang kuat, itulah sebabnya sebagian besar ekonom memperkirakan Bank Jepang akan terus berada di jalur yang benar hingga turun pada bulan April. Pada hari Selasa, Bank of Japan mempertahankan perkiraannya bahwa inflasi akan melambat tahun depan dan memperingatkan “ketidakpastian yang sangat tinggi” bagi perekonomian.

“Ini mungkin tindakan dermawan Kuroda untuk meringankan beban gubernur BoJ yang akan datang, tapi itu langkah berbahaya dan pelaku pasar merasa tertipu,” kata Masamichi Adachi, kepala ekonom Jepang di UBS. “Imbal hasil AS sekarang turun tetapi jika mulai naik lagi, Bank of Japan akan kembali menghadapi risiko tekanan untuk menaikkan suku bunga.”

Upaya Bank of Japan untuk mempertahankan target YCC telah berkontribusi pada penurunan terus-menerus dalam likuiditas pasar dan apa yang oleh beberapa analis digambarkan sebagai “disfungsi” di pasar. obligasi pemerintah Jepang pasar. Bank sentral sekarang memiliki lebih dari setengah obligasi yang beredar, dibandingkan dengan 11,5 persen saat Kuroda menjadi gubernur pada Maret 2013.

Kyohei Morita, kepala ekonom Jepang di Nomura Securities, mengatakan langkah BoJ mungkin dilihat sebagai penyesuaian kebijakan daripada poros total. “BoJ mungkin ingin berkontribusi untuk meminimalkan efek samping negatif dari kontrol kurva imbal hasil,” katanya, mencatat bahwa kepemilikan besar-besaran bank atas pasar obligasi pemerintah Jepang berarti likuiditas telah menguap.

“Mereka ingin mengaktifkan kembali pasar itu, meski yen naik,” kata Morita.

Yen sempat melonjak hampir 3 persen menjadi sekitar 133 yen terhadap dolar AS, sementara indeks saham Topix turun 2,5 persen dan imbal hasil nota 10 tahun naik menjadi 0,46 persen, level tertinggi sejak 2015. Dalam beberapa pekan terakhir, mata uang Jepang rebound dari terendah dalam 32 tahun karena pembuat kebijakan di Amerika Serikat dan Eropa mulai mengurangi kenaikan suku bunga.

Mansoor Mohiuddin, kepala ekonom di Bank Singapura, mengatakan langkah BoJ signifikan karena menunjukkan bank sentral sedang mempertimbangkan keluar lebih luas dari YCC, menambahkan bahwa itu akan menjadi titik balik penting bagi yen.

“Keputusan Bank of Japan untuk menaikkan suku bunga pada Desember 1989 menyebabkan perubahan besar yang drastis di pasar Jepang,” kata Mohieldin. Mereka yang bertanggung jawab hari ini akan sangat menyadari sejarah ini. Ini memperkuat pentingnya sinyal mereka ke pasar hari ini.”

Langkah BoJ sekarang akan mengarahkan pasar untuk memulai penetapan harga dalam langkah kebijakan lain, bahkan jika tidak ada yang segera terjadi, kata Benjamin Chatel, ahli strategi valuta asing di JPMorgan.

“Dinamika ini dapat menggerakkan siklus lain dari imbal hasil yang lebih tinggi untuk Jepang, menguji batas atas target baru atau lebih tinggi untuk YCC dan memperbaharui kekuatan yen,” kata Chatel. “Ini juga berimplikasi pada pasar global, mengingat potensi realokasi aset lanjutan bagi investor Jepang dari luar negeri ke obligasi dalam negeri – sekarang mereka menawarkan imbal hasil lebih tinggi yang lebih menarik.”