Indonesia: Inflasi memperlambat pertumbuhan tetapi posisi eksternal yang kuat menopang dampak | Artikel

Posisi eksternal yang solid dan risiko penurunan menjadi pertanda baik bagi Rupiah dan obligasi

Pergerakan imbal hasil obligasi Indonesia pada tahun 2022 tetap kurang stabil dibandingkan dengan episode tekanan pasar keuangan sebelumnya, meskipun inflasi lebih tinggi karena sisi penawaran (kenaikan harga komoditas global) dan sisi permintaan (kondisi ekonomi yang membaik). Namun, setelah mencapai tertinggi 7,418% pada 20 Juni, imbal hasil 10 tahun turun menjadi 7,199%, mengikuti penurunan dan kenaikan baru-baru ini dalam imbal hasil Treasury AS. Pada 2018, imbal hasil 10 tahun Indonesia naik menjadi 8,812% meskipun inflasi sebesar 3,4%. Dua faktor yang membantu menjelaskan pertumbuhan ini adalah program pembelian obligasi bank sentral dan kepemilikan obligasi oleh investor asing yang relatif rendah.

Pertama, selama pandemi, BI telah aktif di pasar primer dan sekunder untuk membantu menstabilkan imbal hasil. Meskipun BI baru-baru ini aktif menjual sebagian sahamnya, kehadiran BI hampir sepanjang tahun telah membantu melunakkan volatilitas pada tahun 2022.

Kedua, ekuitas asing di pasar obligasi Indonesia sekarang sangat rendah dibandingkan dengan level sebelum Covid. Saat ini, hanya IDR750tr yang dipegang oleh investor asing, dibandingkan dengan puncak IDR1.092tr pada awal 2020. Dengan demikian, periode stres yang tinggi kurang terasa, bahkan ketika investor asing menarik diri di bawah dominasi bank sentral dan institusi lokal. Kedua faktor ini, bersama dengan sentimen risiko yang lebih rendah, akan membantu margin imbal hasil obligasi menyempit dan stabil di sekitar 7%, bahkan jika BI akhirnya naik dalam beberapa bulan mendatang. Pendorong utama arah imbal hasil obligasi adalah pergerakan yang tidak menentu di Treasury AS.

Sementara itu, ITR adalah salah satu mata uang Asia-Pasifik dengan kinerja terbaik pada tahun 2022, dan kinerja mata uang tersebut kemungkinan akan berlanjut setidaknya hingga akhir tahun. Sebagian besar kemunduran Rupiah dapat dikaitkan dengan posisi eksternal negara yang solid dengan BI memperkirakan surplus transaksi berjalan sebesar 0,3% dari PDB pada akhir tahun. Selain itu, situasi inflasi Indonesia yang relatif terkendali (saat ini hanya 4,9%) telah diterjemahkan ke dalam lingkungan suku bunga negatif yang tidak terlalu parah, yang telah berhasil mengekang arus keluar modal. Kedua faktor ini, posisi eksternal yang solid dan lingkungan kurs riil yang kurang negatif akan membantu stabil di Rp 14.600 pada akhir tahun.