Apakah perekonomian Tiongkok berada di ambang momen Lehman Brothers?

• Perekonomian Tiongkok belum pulih dari pandemi ini, dan permasalahannya telah memicu pembicaraan tentang “momen Lehman Brothers”.
• Pakar dan ekonom Tiongkok mengatakan kepada Insider bahwa masalah di sektor real estat memang serius, tetapi berbeda dengan krisis di AS pada tahun 2008.
• “Kami tidak akan mengalami krisis perbankan serupa karena alasan sederhana bahwa Anda memiliki sistem keuangan milik negara.”

Pembicaraan baru-baru ini mengenai Tiongkok yang mengalami “momen Lehman Brothers” bukanlah hal yang muncul begitu saja.

Presiden Xi Jinping menghadapi berbagai tantangan ekonomi yang sangat buruk, termasuk tumpukan utang yang sangat besar, sektor real estate yang sedang mengalami kesulitan, hambatan demografis, dan menurunnya investasi dan perdagangan asing. Seperti krisis yang akhirnya menjatuhkan Lehman Brothers pada tahun 2008, sebagian besar permasalahan di Tiongkok berakar pada sektor real estate.

Meskipun para ekonom dan pakar kebijakan mengatakan risikonya besar, mereka juga mengatakan bahwa situasi ini tidak akan memicu terjadinya krisis keuangan besar.

Krisis real estat di Tiongkok

Yang terdepan dalam perbandingan antara Tiongkok saat ini dan Amerika Serikat pada tahun 2008 adalah pasar real estate.

Seperti halnya Amerika Serikat, yang dulu dan sekarang merupakan sumber kekayaan utama bagi kebanyakan orang, dalam beberapa tahun terakhir, real estat menyumbang hampir 20% PDB Tiongkok. Survei yang dilakukan oleh People’s Bank of China pada tahun 2020 menemukan bahwa properti menyumbang 59 persen kekayaan keluarga, dan tiga perempat kewajiban keluarga. Ini berarti bahwa kepercayaan konsumen – bagaimana perasaan masyarakat – terkait erat dengan pasar real estat.

Alfredo Montovar Helo, presiden China Center di Conference Board, mengatakan kepada Insider bahwa dia tidak mengharapkan momen Lehman, namun menekankan bahwa model ekonomi lama Tiongkok mungkin akan segera berakhir.

“Ledakan yang menjadi ciri sektor real estate dalam satu dekade terakhir telah berakhir,” katanya. “Tiongkok berada pada momen kritis dimana Tiongkok tidak bisa berhenti mendukung sisi penawaran, karena pertumbuhan ekonomi akan melambat, namun pada saat yang sama Tiongkok memerlukan reformasi pada sisi permintaan. Kami berharap niat ini saja dapat meningkatkan kepercayaan pasar.”

Memang benar, analis Citi menulis dalam sebuah catatan pada bulan Agustus bahwa kekhawatiran gagal bayar (default) bagi perusahaan-perusahaan seperti Chung Rong Trust – sebuah bank bayangan yang bermasalah dengan eksposur yang signifikan terhadap sektor real estat – telah meningkat karena penurunan sektor real estat, namun mereka juga tidak mengalami hal yang sama. melihatnya. Sebagai awal dari momen Lehman.

Namun, mengingat besarnya pasar real estat Tiongkok, para pembuat kebijakan mungkin perlu melakukan intervensi melalui stimulus fiskal untuk menghindari bencana. Namun, hal itu dapat membuat penggelembungan harga aset menjadi lebih besar dan meningkatkan utang, kata William Hurst, wakil direktur Pusat Geopolitik di Universitas Cambridge, kepada Insider.

“Jika kita memikirkan kehancuran pasar real estate di Amerika pada tahun 2008, yang didorong oleh kekayaan berlebihan yang diinvestasikan dalam real estate, dibandingkan dengan apa yang terjadi di Tiongkok dengan jumlah kekayaan yang jauh lebih besar di sektor ini, maka skala dan tingkat keparahan krisis ini sangatlah besar. mungkin jauh lebih buruk.” “Apa yang terjadi 15 tahun lalu di Amerika Serikat,” kata Hearst.

Bagaimanapun, sebagian besar utang rumah tangga Tiongkok terkait dengan hipotek, dan utang tersebut telah meningkat begitu pesat selama dekade terakhir hingga mendekati tingkat yang terjadi pada periode sebelum krisis keuangan besar di AS. Namun tidak seperti tahun 2008, pemilik rumah di Tiongkok membayar utangnya, dan lebih banyak orang yang memenuhi kewajibannya dibandingkan penyitaan, kata Montovar-Helu.

“Stimulus dari sisi penawaran – memfasilitasi pembiayaan, menurunkan pajak, menurunkan biaya bisnis, investasi keuangan – semuanya cepat, memiliki efek jangka pendek,” katanya. Namun ketidakseimbangan sisi permintaan di Tiongkok bersifat jangka panjang dan harus beralih dari pertumbuhan ekonomi berbasis manufaktur ke pertumbuhan ekonomi berbasis konsumsi.

ekonomi politik yang berbeda

Menarik kesejajaran antara perekonomian yang digerakkan oleh pasar seperti Amerika Serikat atau Jepang adalah hal yang menyesatkan, karena hal ini mengurangi realita perekonomian Tiongkok yang diatur oleh pemerintah dan didominasi modal—walaupun hal ini tidak serta-merta menghalangi perekonomian Tiongkok. Investor global menjadi kecewa.

Selama sebulan terakhir, angka perekonomian yang suram muncul di Tiongkok dengan kecepatan yang mencengangkan. Data produksi, penjualan ritel, harga konsumen dan ekspor cenderung lebih rendah, sementara pengembang real estate besar seperti Country Garden Holdings cenderung lebih rendah. Pembayaran hutang yang terlewat Evergrande mengajukan kebangkrutan.

Pada awal bulan Agustus, Tiongkok mengalami resesi, dan para pengamat menjadi semakin pesimis terhadap prospek pertumbuhan negara tersebut. Namun pemerintah sangat terlibat dalam setiap aspek perekonomian, dan Beijing secara konsisten memprioritaskan stabilitas, sehingga menunjukkan bahwa pengaruh gaya Lehman akan terbatas cakupannya.

“Mencoba membandingkan apa yang terjadi di Tiongkok saat ini dengan apa yang terjadi di AS pada tahun 2008 adalah seperti membandingkan apel dan jeruk,” Nicholas Spiro, partner di perusahaan penasihat makro Laurissa, mengatakan kepada Insider. “Ini tidak membantu tapi sudah menjadi narasi, dan ini meresahkan. Ini bukan momen Lehman. Anda tidak akan mengalami krisis perbankan serupa hanya karena memiliki sistem keuangan milik negara.”

Namun, Spiro mengatakan kecil kemungkinannya Tiongkok akan dapat kembali ke masa booming seperti yang terjadi pada beberapa dekade terakhir.

“Tidak akan terjadi guncangan tajam secara tiba-tiba atau hilangnya kepercayaan atau stabilitas keuangan secara signifikan,” tambahnya. “Sebaliknya, ini akan menjadi krisis ekonomi struktural yang berlangsung lambat dan dapat berlangsung selama bertahun-tahun. Kita menyaksikan kelesuan ekonomi yang mengakar dan akan berlarut-larut,” tambahnya.